博时基金张弘：多维度把握医药行业投资机会

过去几个月，医药板块开启反弹行情，接下来会如何演绎？后续有哪些投资机会值得关注？博时基金权益投资三部基金经理张弘表示，医药投资的核心在于企业的成长，需要从行业的成长周期出发去选择标的。站在当前时点，医药板块后市较为乐观，有较多投资机会值得挖掘。

从业十多年，张弘见证了多轮医药板块周期。在他看来，医药投资可以划分为两个阶段：一是医保扩容阶段，从2010年到2015 年。在这一阶段，无论是什么药，只要进医保就能放量，相关上市公司的股价就会有所反应；第二阶段是2016年到2021年，消费升级和创新成为新的主线。包括口腔、眼科、生长激素等板块，几年内涌现了大量白马股。

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张弘进一步分析道，通常情况下，对于医药股投资，企业质地比业绩增速更重要，在实现同样业绩增速的情况下，白马股的上涨幅度远高于小市值公司。但在2020年，业绩增速比质地更重要，二三线小企业股价涨幅远超龙头公司。到了2021年，“专精特新”的成长赛道如CXO、中药等板块涨幅明显。因此，医药板块的投资需要分析公司的核心成长能力，而不是简单地关注估值和成长。

展望2023年，张弘认为，今年的情况大概率与 2017 年相似，当年是 ROE 合理、现金流好、估值相对合理、市值相对较大的企业表现突出。

除此之外，张弘强调，要关注周期演绎的情况。“医药行业大概每6年一个周期，这轮周期是2022年至2027 年，预计医药行业今年将引起更多投资者的关注。”

从成长性和估值方面来看，张弘表示，就中长期而言，当下中国医药行业的总量和结构都不足。目前我国人均GDP超越1万美元，从海外发展经验来看，随着人均GDP的不断提升，医疗卫生支出在GDP中的占比将越来越高。同时，医药行业在新的周期中也会形成新的主线，将有较多投资机会值得把握。

张弘分析道，医药行业整体估值较为合理，龙头医药公司的估值处于2019 年的平均水平，叠加后续业绩增速回升，医药行业后市较为乐观。

谈及后续看好的投资方向，张弘认为，要把握三条投资主线：

首先，以眼科、种植牙、中药保健为代表的消费升级方向。其中，就中药行业而言，看好传统中药转型、有股权激励、中药配方颗粒或饮片的中药企业。

其次，创新方向。中国医药领域的创新经历了概念导入期和泡沫破裂期，2023年进入爬坡期。爬坡期中出现的很多创新是实实在在的能够给企业带来价值增值的创新，并且能够算估值、算业绩，机构投资者更愿意参与。

“创新药投资依旧是大的趋势。”张弘十分笃定，“我们对中国药品的本土创新能力非常有信心，很多中国的创新药及其配套产业正在迅速崛起。”

最后，医药行业的高端制造方向也值得重点关注，尤其是借助“工程师红利”的精密制造方向蕴藏着较多投资机会。

医药行业相关政策的出台往往对板块造成较大影响，张弘认为，一方面，2018年以来药品、耗材、试剂的集采，导致产品价格大幅下降，压制了产业及产品的成长空间和预期，之后的价格政策将更加科学合理。另一方面，就创新药价格谈判而言，创新药价格降幅一直都在 50%左右，政策端基本上已经见底，受政策影响的可能性较小。

（文章来源：上海证券报）

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