东北证券：风物长宜放眼量 静待医药板块价值回归

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2023年策略报告聚焦7大核心板块，梳理核心投资逻辑，包括创新药(政策、医保、新冠口服药、ADC、CAR-T)、疫苗(大品种、季节性产品、新产品)、IVD(新冠检测、常规业务)、医疗服务(消费医疗、齿科、眼科、中医连锁)、中药(精品中药、品牌OTC、创新中药)、医药零售以及医药互联网板块。各板块核心观点如下：

创新药行业投资逻辑：①政策回暖定价边际改善，关注差异化创新驱动业绩兑现。②疫情常态化，新冠口服药物优势显著。③ADC临床表现亮眼热度持续升温，CAR-T多款重磅产品预计明年国内上市。

疫苗行业投资逻辑：疫苗企业收入增长明显，表观利润受不同因素影响有所下滑。①当下大品种的放量：13价、HPV等；②季节性产品的增长：流感疫苗；③即将上市的新品种放量：带状疱疹减毒活疫苗。

IVD行业投资逻辑：积极应对IVD集采政策，加速进口替代。我们认为：①集采政策短期内是对经销环节进行重塑，企业加强直销、亚直销能力。②长期看好，拥有完整自主知识产权的IVD产线和自动化、高性能的仪器及配套试剂的公司。建议关注：迈瑞医疗、迪瑞医疗。

医疗服务行业投资逻辑：①2022年消费医疗公司恢复缓慢，板块估值处于近3年底部。②疫情常态化管控下，精准防控措施有望促进促进城市医疗消费需求释放。③口腔、眼科、中医赛道依旧“内生+外延”增长确定。严肃医疗方面肿瘤、综合医疗刚需属性强，康复蓝海市场，DRG/DIP付费方式改革下高效质优的标准化/精细化住院的服务公司皆存在较大发展机会。建议关注标的：爱尔眼科，通策医疗，固生堂

中药行业投资逻辑：①精品中药线，高净值客户消费能力强，需求端稳健增长，建议关注标的：片仔癀、同仁堂、东阿阿胶。②品牌OTC:养生、治未病等理念加深，“互联网+OTO”赋能，建议关注标的：华润三九。③创新中药线，传承创新发展，未来空间巨大，建议关注标的：以岭药业。

医药零售板块投资逻辑：疫情防控边际宽松，中药、双通道药房双轮驱动医药零售业绩稳定增长。①政策利好中药销量增长，中药饮片销售迎来春天。②当前双通道药店规模尚具有一定的增长空间，加码布局双通道药房的上市公司有望收获营收增量。

医药互联网板块投资逻辑：当前时间点政策聚焦于医药互联网的安全性与和合规性，短期冲击便利性，但长期来看“互联网+”的大趋势依旧向好。建议关注行业龙头公司：京东健康、阿里健康、平安好医生。

风险提示：未来集采政策收紧，疫情影响，行业市场估值变化。

（文章来源：东北证券研究所）

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