中信证券研报表示,展望未来,重点看好2023年消费电子需求稳步复苏以及相关产业链机会。伴随宏观波动边际减弱,未来消费电子需求有望稳步复苏,建议重点关注:1)上游设计端,重点关注库存拐点、估值低位的IC设计公司;2)中游零组端,重点关注受益需求恢复+布局创新蓝海的零部件公司;3)下游整机端。
消费电子|板块磨底,静待复苏,关注创新与供给端机会
(资料图)
▍智能手机终端:2023年需求料将“前低后高”但出货量全年仍收跌,看好2024年复苏,当前估值低位、建议布局。
短期看,根据中国信通院数据,2023年5月国内手机市场总体出货量2603.7万部,同比+25.2%,环比+39.3%。同比环比均提升主要系:1)2022年同期因疫情导致基数较低;2)4月发布多款新机,叠加5月末因“6.18”购物节提前备货。2023年1-5月,国内手机市场总体出货量为1.08亿部,同比-0.7%。
长期看,我们认为2023年全球智能机出货量将呈“前低后高”的复苏趋势,根据Counterpoint,智能机2023Q1/Q2出货分别约2.80亿/2.70亿部,分别同比-14%/-8%;23H2需求端迎传统促销活动如“双11”、圣诞节等,供给端新机、新芯片推出助力回暖,预计全球智能机2023Q3/Q4出货分别约2.88亿/2.94亿部,分别同比-5%/-3%;整体来看,2023年需求端、供给端均处于修复期,预计全年全球/中国智能机出货量同比-8%/-5%,分别约11.32亿/2.71亿部,中国跌幅小于全球主要因同期低基数。我们预计智能机市场有望迎来逐步复苏,需求端受益经济回暖,供给端库存问题解决亦有创新迭代(5G渗透及换机、潜望式、大底摄像、快充等);预计2024年全球/国内智能机出货分别约11.89/2.85亿部,同比+5%/+5%。
估值层面看,消费电子(中信)指数自2020年1月至今平均动态PE为44x,2023年8月3日2023年动态PE (下同)为30x,处于历史较低水平;需求底部复苏背景下建议布局。
▍AIoT终端:建议关注MR及长期AR供应链机会,智能手表仍需等待健康监测等功能落地。
MR方面,苹果今年发布首款头显产品Vision Pro,产品将在2024年发售,我们预计2023年内备货量有望达20万-30万台。此外根据wellsenn XR数据,2023Q1全球VR硬件出货量为182万台(同比-34%,环比-47%),国内出货16万部(同比-36%,环比-54%),海外出货166万部(同比-34%,环比-46%)。wellsenn XR预计2023年全球VR出货量1100万台,较2022年同比+12%,其中Meta 700万台、PS VR2 150万台、Pico 50万台。
AR方面,根据wellsenn XR数据,2023Q1全球AR硬件出货量为9.7万台(同比+18%,环比-38%),其中国内出货3.2万部(同比+39%),海外出货6.5万部(同比+10%)。其中国内主要贡献来自于雷鸟Air 1S、Rokid Air、Nreal Air和华为Vision Glass等消费级AR眼镜,海外主要贡献来自于Nreal、Rokid、雷鸟等公司旗下的消费级观影AR眼镜。wellsenn XR预计2023年全球AR头显出货量为65万台,较2022年+53%,主要增长贡献来自于消费级AR眼镜的增长。
智能手表方面,根据Counterpoint ,2023Q1全球智能手表出货量为3319万部,同比-1.5%,环比-20%。我们认为,智能手表需求有所承压主要系健康监测功能迭代慢于预期所致,建议投资人关注后续终端厂商在相关功能(特别是血糖、血压监测等)方面的迭代升级。
建议投资者关注MR及长期AR供应链机会,智能手表仍需等待健康监测等功能落地。
▍产业链中上游:我们重点跟踪部分公司月度出货及业绩数据,建议关注细分领域格局变化及技术创新。
光学板块,舜宇光学科技6月手机镜头出货9101.2万件(同比+25.8%,环比-3.7%),今年1-6月累计出货5.12亿件(同比-21.4%),6月车载镜头出货738.9万件(同比+19.2%,环比-2.6%),1-6月累计出货4708万件(同比+25.2%);丘钛科技6月手机摄像模组出货2461.1万件,同比-17.0%,环比-15.3%;大立光6月营收27亿新台币,同比-21.0%,环比+2.7%;玉晶光6月营收11.57亿新台币,同比+0.4%,环比+57%。短期看手机光学规格面临降规降配压力,但长期高像素、潜望、3D sensing等仍有望逐步渗透。我们看好国内头部厂商竞争力持续提升,但需持续关注镜头端格局变化可能带来的ASP波动。
FPC板块,鹏鼎控股6月营收17.06亿元,同比-35.5%,环比-0.64%,我们认为营收承压主要系下游大客户处于淡季影响。
代工板块,环旭电子6月营收47.34亿元,同比-21.79% ,环比+3.29%,营收承压主要系大客户微小化业务需求较弱叠加ODM/EMS中电脑及存储业务面临较大压力所致。
▍投资建议:
展望未来,重点看好2023年消费电子需求稳步复苏以及相关产业链机会。伴随宏观波动边际减弱,未来消费电子需求有望稳步复苏,建议重点关注:1)上游设计端,重点关注库存拐点、估值低位的IC设计公司;2)中游零组端,重点关注受益需求恢复+布局创新蓝海的零部件公司;3)下游整机端。
▍风险因素:
国际形势动荡加剧风险;下游需求不及预期风险;原材料价格波动及供应链风险;技术创新不足风险;汇率波动风险;行业竞争加剧风险等。
(文章来源:证券时报·e公司)
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