东北证券：消费医疗板块复苏+扩张周期逻辑明确

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以眼科、中医、康复为代表的医疗服务公司普超预期，看好2023年全年医疗服务复苏兑现。政府支持社会办医风向不变，三博脑科顺利登陆A股，发行后股价持续走高。各公司疫后经营基本面改善，在价格改革与医保支付改革政策影响下规范推动医疗服务公司发展。

消费医疗板块复苏+扩张周期逻辑明确：种植体、正畸及OK镜集采预期落地，消费医疗在集采下渗透率有望提升。消费复苏下各公司内生增速稳健，疫后一级市场投资恢复活跃度，医疗服务公司外延并购扩张增速有望提升。眼科医疗赛道各家公司一季度业绩兑现明显，2023Q2在2022年全国疫情的低基数下有望实现同比高速增长，消费医疗公司全年复苏逻辑明确兑现。各家消费医疗服务公司2023年业绩有望持续兑现，眼科上下游集采干扰影响有限，一季度复苏后，以消费眼科为代表的业绩持续释放增长；口腔种植体集采与服务价格调整后持续放量，口腔医疗市场有望重归繁荣。中医馆持续强化聚医能力与外延扩张能力，业绩兑现性强。2021-2022年医疗服务公司稳健上市，扩张周期逻辑下，眼科、口腔及中医服务公司在资本加持下外延并购进展稳步进行，内生外延稳步推进业绩增长。龙头公司中，爱尔眼科体外孵化医疗机构持续并表，通策医疗蒲公英医院进入利润贡献期，带来业绩增厚，全年看好消费医疗服务公司医疗机构内生外延增长。

严肃医疗：诊疗秩序恢复，门急诊人次，住院人次、跨地区就医持续恢复增长。国际医学北院区已投入使用，南院区新增5个院区，月均床位使用维持在3100-3200床，整体床位爬坡增速超预期，西安医疗服务诊疗秩序恢复，周边城市虹吸效应持续，预期西安国医中心医院有望迎来盈亏平衡拐点。海吉亚新院区稳步开业、收购宜兴医院，为公司带来稳定业绩增厚。三星医疗在DRG/DIP分级诊疗逻辑下医院床位增速有望持续提升,公司体外建设/开业医院稳定为每年实现8-10家新建并表医院项目的股权激励计划目标提供来源。第三方临床检验公司金域医学紧贴智能化，医学检验及病理诊断数字化升级、医检服务智能化。

行业持续高景气度，2023年为业绩修复期，眼科、康复上游有望继续放量增长。产业矩阵不断完善、新品开发提供未来业绩增长曲线。眼科上游伴随下游眼科细分赛道复苏超预期，业绩持续向好，择期手术贡献长期发展增量。康复上游受限于下游公立医院康复科建设进展，疫情扰动下，行业增速放缓，2023年诊疗秩序恢复，招采恢复和贴息贷政策落地下，全赛道超预期发展，2023年Q1股价随着业绩修复增长。

风险提示：复苏不达预期，并购扩张不达预期，政策变化。

（文章来源：东北证券研究所）

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